“小酒馆第一股”海伦司赴新加坡二次上市

中国最大的连锁酒馆海伦司（9869.HK）今日在新加坡证券交易所二次上市，银河国际为其发行经理人，中金公司为其财务顾问。根据公司公告，海伦司此次二次上市不涉及增发新股，公司已发行普通股将继续于联交所上市及买卖。

2023年财报显示，2023年海伦司实现营收12.09亿元，较上年减少22.45%，经调整净利润实现2.81亿元，较上年扭亏为盈，不过其扭亏方式也十分“简单粗暴”——关掉那些不赚钱的店，2023年，海伦司的门店数量减少至479家。

海伦司最初出现在人们视野中时被称为“酒馆界的蜜雪冰城”，但事实上跟茶饮店相比，海伦司同样的“低价”定位在小酒馆这个赛道上似乎并没有取得什么成效。

茶饮品牌讲求的是简单的单店模型、低成本、小店面、高坪效、快速扩张的路线。对于海伦司来说，首先低成本就很难做到。

上市初始，海伦司的招股书中提到要在2023年底将门店数量提升至2000家。为了完成这一目标，海伦司在2020-2022年快速扩张，在2022年达到了顶峰——854家。然而负面效应随之而来——这三年期间海伦司的原料和人力成本不断提升，2022年原料成本维持在5亿元以上，人力成本则较上年大涨72.5%达到10.04亿元。

扩店和省钱不可兼得，这是以重资产运营为主要特点的酒吧行业所面临的困境，也是海伦司急于改变的现状。

2023年，发现这一问题的海伦司掉转车头，向轻资产模式转型，砍掉不赚钱的门店，稳住步伐。根据财报，2023年海伦司的多项成本出现下跌，尤其是在关闭大量的直营门店后，海伦司的人工成本和使用权资产折旧大幅下降。

然而即便如此，卖酒的海伦司仍有无法解决的市场问题。海伦司主打性价比生意，6瓶百威6.99元，3-4人套餐不足百元。但酒馆本就是翻台率不高的行业，店面承载率基本决定了客流量，且大学生消费能力有限，门店盈利的天花板太低。圆梦和赚钱在海伦司这里似乎变成了“鱼和熊掌”。

根据财报，海伦司2023年直营和加盟门店平均日均销售额约7200元，单个酒馆日均坪效21元/平方米。对比“新茶饮第一股”奈雪的茶，直营门店2023年单店日均销售额约为10191元，且茶饮店面积更小，坪效势必更高。

同时，海伦司以低价打开市场，“十元小酒馆”的标签早已深入人心，且核心客户属于价格敏感型群体，一旦涨价则极易流失。这意味着海伦司的弹性涨价空间有限，一旦遭遇原材料上涨等不利因素，将面临来自供应链与消费端的双重挤压。长期来看，海伦司未来盈利难以避免天花板效应。

从产品来说，海伦司在酒馆里售卖自有品牌产品和第三方品牌酒饮，其中自有品牌产品通过厂商直接生产拿货，毛利率要比第三方品牌产品高不少。

财报显示，海伦司自有产品占比呈下降趋势，2023年自有产品收入占总收入比例由76.5%下降至71.1%，毛利率也由高峰期的80.2%下降至75.6%。换而言之，帮海伦司赚钱的自有产品，没有以前那么受消费者青睐了。

回顾2018年至今海伦司的业绩，营收自2021年后连续下滑，疫情之后并没有迎来爆发式的复苏。对此，海伦司在财报中给出的解释是：“系公司向轻资产模式推进，战略转型，主动调整直营门店网络，大力发展合伙人门店网络所致。”

音乐酒吧、精酿酒吧、livehouse如雨后春笋般生长。群狼环伺之下，“小酒馆第一股”的路，走得异常艰难。